中国基金报 泰勒 凌云

5月24日深夜一则大消息，又在微博朋友圈刷屏了。

美国传来消息，总部位于上海的芯片巨头——中芯国际，宣布将申请自愿从纽交所退市。

在中美贸易战焦灼的时点，这个信息释放了什么信号？

中芯国际将申请自愿从纽交所退市

中芯国际5月24日发布公告宣布，本公司已于二零一九年五月二十四日（美国东部时间）通知纽约证券交易所，本公司将根据一九三四年美国证券交易法（经修订）申请自愿将其美国预托证券股份从纽约证券交易所退市，并撤销该等美国预托证券股份和相关普通股的注册。

公告称，出于一些考虑因素，包括中芯国际美国预托证券股份的交易量与其全球交易量相比有限，以及为维持美国预托证券股份在纽约证券交易所上市及在美国证券交易委员会注册并遵守交易法的定期报告和相关义务中所涉及的重大行政负担和成本，中芯国际董事会批准将其美国预托证券股份从纽约证券交易所退市，并根据交易法撤销该等美国预托证券股份和相关普通股的注册。

因此，中芯国际拟于2019年6月3日或前后向美国证交会提交表格25，将其美国预托证券股份从纽约证券交易所退市。将美国预托证券股份从纽约证券交易所退市一事，预期将于提交表格25后十日生效。美国预托证券股份在纽约证券交易所交易的最后日期为2019年6月13日或前后。于该日期及自该日期之后，中芯国际的美国预托证券股份(以美国预托收据为凭证)将不再于纽约证券交易所上市。

为何这个时刻选择从美股退市？

引发市场联想

本次中芯国际从纽交所退市，正值中美贸易摩擦持续升级之际，背后策略调整动向备受关注。此前传闻，如果华为遭美方封锁生效，台积电一旦不再代工生产海思芯片14nm工艺，长期来看此部分业务有望转交中芯国际负责代工生产。

中芯国际内部人士表示目前中芯国际可以代工部分14纳米芯片生产，但还不包括更先进的14纳米及以下产品。

前不久，华为和70多家分支机构被正式加入美国的“黑名单”之后，大疆、海康威视等中国高科技企业接连面临来自美国的技术供应限制措施。外界猜测，这是美方加大向中方施压的一种手段。

而近日微博又流传着一张图，上面显示，特朗普前顾问班农提议，切断中国企业去美国上市。

不过，纳斯达克亚太区主席鲍勃·麦库伊（Bob McCooey）对总统前顾问史蒂夫·班农（Steve Bannon）“切断所有的IPO”做出了回应，鲍勃表示，这一言论没有任何道理可言。“像许多人一样，我看到了特朗普总统名誉扫地的前顾问史蒂夫·班农发表的言论。我认为这些话没有任何道理可言。美国资本市场是世界上最好的资本市场，具有透明度、深度流动性，拥有成熟的全球投资者以及纳斯达克等交易所对公司的支持。在2018年，来自中国的IPO有22起，今年已经有15起IPO。我们期待看到大量中国公司来到纳斯达克，我们视中国公司为我们全球领导人大家庭的一员，并且将给予他们支持。”麦库伊说。“美国证券交易委员会（SEC）主席领导了一个独立组织，这个组织无需向总统报告。我们的原则是：欢迎世界各地的公司，尤其欢迎中国公司。中国是我们最大的一个市场（market）。”麦库伊补充说。

退市的真相：考虑交易及成本因素

中芯国际表示，此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因，其中包括：与全球交易量相比，中芯国际ADS交易量相对有限；以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。

中芯国际的相关人士表示，中芯国际并不是从美股完全退市，而是退到场外市场，不影响交易的。美国投资者可以继续持有或者在OTC（场外）市场交易。“因为本来美股（场内）交易量就有限，这样能减轻一些成本。”

5月24日中芯国际（SMI）美股开盘后跌幅超过4%，近10日日均成交量约28万股；相比，中芯国际港股近10日均成交量达4330万股

根据后续安排，中芯国际ADR从纽交所退市后，有意将其美国预托收据计划维持为一级计划，在美国场外交易市场进行交易；而中芯国际证券的交易将集中在其一级市场港交所进行。

此外，中芯国际表示，在上述提交生效之前，公司将保留其延迟或撤回上述提交的所有方面权利。

芯谋研究首席分析师顾文军指出，中芯国际主体在香港上市，相对而言美国存托上市成交量少，成本高，对公司财务意义不大，这也应该是公司长期筹划，与本次贸易冲突并没有关系，而降级转板从程序上也需要很久时间。

这是一家怎样的公司？

公开资料显示，中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。

中芯国际向全球客户提供0.35微米到28纳米晶圆代工与技术服务。

中芯国际总部位于上海，在上海建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大规模晶圆厂。

另外，中芯拥有多样化的实验室和工具，可用于化学和原材料分析、产品失效分析、良率改进、可靠性检验与监控，以及设备校准等。在整个制作过程及从研发到量产的全程服务中，中芯整合了全面的品质与控制系统

国产芯片的代表公司之一是中芯国际。公开资料显示，中芯国际成立于2000年，是中国大陆第一家从事专业芯片制造服务的集成电路制造公司。2000年，台商张汝京一手创办中芯国际，在上海张江打下第一家工厂的第一根桩后，中芯国际就这样奠定了立足大陆的定位。2004年中芯在美国纽交所和香港联交所同时挂牌上市。2008年，中芯国际引入大唐电信作为战略投资者，第一大股东变为国资。

据恒大研究员任泽平老师分析，晶圆代工领域，全球前十大晶圆代工厂中，中国占据两席，中芯国际排名第五、华虹排名第八，总共市场份额达到7%；美国Global Foundries排名第二，市场份额10%。台积电为纯晶圆代工领域绝对龙头，市场份额达到52%。

除了销售收入的差距，华虹最高水平制程只有90nm，主要产品都是为电源管理IC、射频器件芯片代工。

中芯国际量产的14nm制程已经量产但仍处于客户导入阶段，而台积电已经导入7nm制程为苹果华为代工，并且计划在2019年至2020年将量产5nm制程。

从“28nm-20nm-14nm-10nm-7nm”的工艺升级路径来看，中芯国际与台积电的技术工艺水平差了两代。

股权结构显示，截至2018年年末，大唐控股投资有限公司位居中芯国际第一大股东，持股17.06，其次国家集成电路产业基金旗下鑫芯（香港）投资持股15.82%，所以也是集成电路“国家队”重要成员；另外紫光集团也持有上市公司7.43%股份。

从业务结构来看，中芯国际来自中国地区的市场份额显著提升。年报显示，去年中芯国际录得收入33.6亿美元，创历史最高水平；中国地区销售占比从2017年47%提升至59%；相比美国的销售占比从40%缩减至32%；而中芯国际在美国设有市场推广处，并没有生产厂线。

目前中芯已经开始7nm芯片制程的研发工作，如果中芯国际向荷兰ASML订购的一台1.2亿美元的EUV光刻机，能按期交货的话，中芯在10nm和7nm芯片上，将进一步缩小和台积电三星的差距。

兴业证券认为中芯国际长期投资逻辑不变，看好公司坚定发展先进制程的战略。公司未来有望成为国际市场上仅次于台积电和三星的晶圆代工大厂，背靠内地半导体产业需求，长期价值不减。

业界认为华为长于芯片设计，而中芯国际主业是芯片制造，两家企业上下游合作可打造强大的产业链条。

上市15年，股价多轮暴涨暴跌

2004年3月，中芯国际在香港联交所及美国纽交所同步上市，至今已15年。中芯国际当时的每股发行价分别为2.69港元/股和17.5美元/ADS。然而上市当天，中芯国际在两地同时跌破发行价，且此后多年股价整体呈下行趋势。

行情数据显示，中芯国际的市值是425亿港元。

近期受中美贸易战的严峻形势影响，中芯国际作为在美股上市的国产芯片代工领头羊，股价波动幅度较大。

此前5月5日特朗普突然宣布对中国加征关税，次日中概股应声大跌。中芯国际当天跌幅达到6.43%，次日继续大跌5.2%，两个交易日跌超11%。

此次贸易战愈演愈烈，美国尤其表现出对中国高科技产业的敌视和打压，芯片作为“卡脖子”产业更是备受市场关注。一方面面临美国封锁的威胁，另一方面又倒逼国内芯片企业自主创新、自给自足。因此整个5月，中芯国际的股价“上蹿下跳”。

今日受退市消息影响，中芯国际盘前跌逾4%，低开6%，目前跌幅在5%左右，股价报5.2美元。不过2019年以来，中芯国际的股价整体仍呈上涨状态。